歌尔股份终止百亿收购：战略调整下的审慎抉择

　　2025年10月17日晚间，消费电子代工巨头歌尔股份发布公告，宣布终止筹划已推进三个月的百亿级收购案——拟以104亿港元（折合人民币95亿元）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权。这一决定标志着歌尔股份自2025年7月启动的重磅收购戛然而止，也引发市场对其战略转型路径的深度审视。

　　收购终止：关键条款分歧下的理性止损

　　根据公告，歌尔股份与交易方有序开展尽职调查、审计、评估等相关工作，但因“关键条款未能达成一致”而终止合作。此次收购原计划通过获取标的公司在精密金属结构件领域的技术与产能。标的公司2024年合计营收达91.1亿港元（约83亿元人民币），约占歌尔股份同期总营收的8%。

　　然而，终止决定背后隐含多重考量。首先，财务压力不容忽视。截至2025年上半年，歌尔股份货币资金为201.79亿元，但有息负债已达到161.33亿元。若一次性支付95亿元收购款，将进一步加剧其资产负债率（已达59.69%）和流动性风险。其次，标的公司潜在风险浮现：米亚精密金属科技（东莞）有限公司存在24件立案信息、6个开庭公告及5起涉诉关系，可能影响其实际盈利能力；昌宏实业则聚焦刀具制造，技术壁垒较低，市场竞争力存疑。

　　战略转向：从外延并购到内生增长

　　尽管收购终止，歌尔股份的转型步伐并未停滞。公司同步推进两项关键布局：其一，通过子公司歌尔光学以19.03亿元增资扩股方式收购上海奥来100%股权，强化在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的竞争力，为AI智能眼镜、AR增强现实业务提供技术支撑。2025年2月，歌尔光学已发布全新AR全彩光波导显示模组，突破技术瓶颈。其二，歌尔微电子于7月向港交所递交上市申请，拟通过独立融资加速MEMS传感器等核心零部件的研发，降低对集团资金的依赖。

　　从财务数据看，歌尔股份的转型已初见成效。2025年上半年，公司实现营收375.49亿元，净利润14.17亿元，同比增长15.65%。其中，精密组件业务板块营收150.51亿元，毛利率21.51%，成为增长最快的板块。

　　写在最后

　　在这场百亿收购的“进与退”之间，歌尔股份展现了中国制造业龙头在全球化竞争中的战略定力——既不盲目扩张，亦不固守成规，而是以审慎的资本配置和前瞻的技术布局，书写着从“代工巨头”向“科技平台”转型的新篇章。

　　注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。