多晶硅追踪(3)：价格涨幅收窄 供给侧改革方向逐渐明晰

　　行业近况　　我们认为当前硅料环节的供需关系是光伏产业链面临的重要矛盾。近期光伏行业“反内卷”预期上升， 8 月21 日我们组织“反内卷”行业投资沙龙，其中包括对多晶硅行业“反内卷”进行公开交流，本期多晶硅行业跟踪主要涵盖：1）硅料行业价格和供需数据复盘；2）结合政策端和产业端变化，再次针对供给侧改革下市场的“变”与“不变”更新我们的思考。　　评论　　硅料价格短期内涨幅收窄，市场供需矛盾仍存。受本轮行业供给侧预期+不低于成本价售卖要求影响，7 月硅料行业均价上涨明显，成本托底形成有效价格支撑。8 月以来价格延续涨势，但市场供需尚未修复背景下上涨空间有限，当前涨幅有所收窄。InfoLink 8 月排产数据预计硅料排产12.6 万吨，环比上涨且高于硅片排产，我们认为供需错配有一定加重，部分硅料企业存在协同限产可能，若限产落实到位，供需压力有望在9 月舒缓。向后看，我们判断受成本托举的现货价格已到阶段性高点，在产业端有效限产形成及终端需求尚未大幅上升前，硅料价格上涨持续性不足。　　关注光伏供给侧改革的“变”与“不变”，持续看好中长期利润修复。　　“变”：光伏“反内卷”供给侧改革的执行节奏持续变化。硅料板块股价在政策催化下短期冲高，近期有一定波动。我们认为本轮多晶硅周期性调整正面临重要拐点，未来半年至一年或将经历深度调整与出清的关键阶段，同时市场短期内出现阶段性供需或股价“变化”是合理的。　　“不变”：光伏“反内卷”供给侧改革的有效和积极预期不变。政策端8 月19 日工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会，市场端8月下旬华润和华电光伏组件集采开标价格呈现顺价上涨信号。同时，排除承债式产能整合可能存在的执行节奏变化，我们认为供给侧改革的核心抓手“万变不离其宗”，可总结为1）限制新增产能；2）存量产能退出；3）规范招标；4）地方补贴调整和5）知识产权保护等。在供给侧改革预期不变、且政策手段逐渐明晰的当前阶段，我们维持此前观点：中长期行业利润中枢有望回归合理盈利水平，而头部企业依靠成本优势，有望实现单位盈利/市占率提升。　　估值与建议　　我们建议关注硅料板块龙头企业：通威股份。其他相关标的包括大全能源、新特能源（未覆盖）、大全新能源（未覆盖）；以及关注颗粒硅新技术趋势。维持相关覆盖公司盈利预测、评级、目标价不变。　　风险　　光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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