【市场解读·LPG】关税冲击与供需博弈，东北民用醚后首现倒挂

　　卓创资讯分析师 李晓璇

　　【导语】2025年4月，东北液化气市场经历显著波动，民用气与醚后C4价格自2024年9月以来首现倒挂。国际原油下跌叠加美国关税政策冲击，导致醚后C4作为调油原料需求锐减、价格探底；而依赖进口的丙烷则因成本预期攀升及炼厂检修缩量，推动民用气逆势走高。汽油消费淡季与深加工亏损进一步加剧醚后市场颓势，尽管下半月原油小幅反弹，但两者价差仍维持低位震荡，凸显政策与基本面双重压力下的市场分化格局。

　　2025年4月东北液化气市场呈现“先扬后抑”的波动特征，且民用气及醚后C4价格形成倒挂。这也是继2024年9月以来两者价格首度倒挂。醚后C4价格月初高于民用气300元/吨以上，但两者走势一路相悖，最终民用气价格反超醚后，整个月内价差绝对值保持偏低状态。

　　本月东北民用气与醚后C4价格首次倒挂的触发机制主要来自于关税政策对二者影响的不同体现，其次是基本面对市场的作用助力。

　　原油下行与贸易政策冲击

　　月初国际原油市场呈现持续下行趋势，价格波动引发全球关注。主要产油国沙特及多个OPEC+成员国宣布实施超出市场预期的增产计划，日均供应量预计将增加逾百万桶，导致市场对供需平衡的信心遭受重挫。与此同时，美国推行的贸易保护政策持续升级，对价值数千亿美元进口商品实施阶梯式关税措施，其中基础关税普遍上调10%，部分经济体适用20%-50%的特别关税，而对华部分商品税率更突破100%大关。这种全球性贸易对抗格局加剧了市场对宏观经济衰退的忧虑，加剧了原油的下滑。

　　区域市场的传导分化

　　对东北液化气市场来说，一方面油价大幅下跌直接冲击醚后C4作为调油原料的定价逻辑，原油降价冲击下，调油原料首当其冲报盘下行，难以对原料气形成有效消化，周边市场甚至频发停工现象，醚后C4市场上下游“腹背受敌”，持续探低以求形成合理的价格运行空间。

　　而民用气受到的影响则不然，由于我国进口丙烷大量依赖美国市场资源，关税政策消息面扩展初期，丙烷进口成本预期上涨，国内丙烷进口企业纷纷惜售，成本与商品量收紧双重支撑下，丙烷率先拉涨，进一步带动民用气市场走高。

　　基本面压力有别

　　而从基本面来说，4月传统上处于汽油消费淡季，调油需求疲软叠加深加工企业亏损，导致醚后C4需求萎缩。同时，区内炼厂醚后商品量相对平稳，对外价差则较为有限，资源外流不畅，迫使价格下行。尽管气温回升导致民用气需求季节性回落，但东北地区炼厂检修（如锦西石化）导致商品量减少。

　　下半月市场演化

　　下半月原油适度回弹，关税政策的进一步演化也使得进口成本预期高位转跌复又反弹，市场心态观望较重，民用气也逐步转为获利回吐状态，但醚后C4方面支撑始终不足，两者价格同步继续探低。

　　5月市场展望

　　利空主导：由于中美贸易问题依然存在，且原油仍将面临增产带来的悲观情绪，预计原油价格表现震荡偏弱，为东北液化气价格运行区间奠定了偏弱基调。

　　结构性矛盾：区内化工需求表现不佳，烷基化装置开工率难有实质性回升，区内PDH装置存在停工，同时民用气需求进入传统淡季，民用及醚后均将面临“弱周期“的新常态。

　　潜在利好：月内可预见性利好一方面集中在五一节后补仓周期以及未来阶段性补仓，另一方面需观望关税政策执行后进口成本带来的影响。